因工作原因經(jīng)常會有檢測行業(yè)的同仁問：在國內(nèi)檢測行業(yè)「內(nèi)卷式」惡性競爭的當(dāng)下，我要不要賣公司?
這是個挺難回答的問題。
一方面，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟還是偏“悲觀”些，與貿(mào)易、制造業(yè)等伴生的檢測行業(yè)大多處于“血海市場”，大部分的檢測機構(gòu)處于艱難維持的狀態(tài)，沒有增長的預(yù)期。
檢測行業(yè)因貿(mào)易而生，基本上與宏觀經(jīng)濟環(huán)境及各個行業(yè)的發(fā)展情況同頻共振，過去幾年乃至未來很長一段時間內(nèi)，宏觀經(jīng)濟還是偏悲觀些。
從細(xì)分行業(yè)的發(fā)展情況來看，非高景氣的細(xì)分行業(yè)，基本上是處于血海的市場。而即便是高景氣的細(xì)分行業(yè)，也很快會從“藍(lán)海市場”變成“紅海市場”，進(jìn)而變成“血海市場”。新的行業(yè)機會、新的監(jiān)管模式及新的政策變化延伸出來的市場機會能夠給各位同仁的“時間窗口”越來越短。
無論是傳統(tǒng)檢測行業(yè)，還是新興檢測行業(yè)，檢測行業(yè)的同仁紛紛在卷價格(一折、兩折中標(biāo)的項目比比皆是;中小型的檢測機構(gòu)，沒有交叉銷售，根本打不起價格戰(zhàn))、卷設(shè)備(這是一個資產(chǎn)密集型行業(yè)，新能力的建設(shè)需要新的設(shè)備投入;產(chǎn)能的提升也與設(shè)備是正相關(guān)的)、卷人員(這是一個人力密集型行業(yè)，老人發(fā)展不了新業(yè)務(wù)，而新業(yè)務(wù)的發(fā)展有存在很大的不確定性;營收規(guī)?；旧鲜钦嚓P(guān)的關(guān)系)。
國內(nèi)可能有60%以上的檢測機構(gòu)在這種「內(nèi)卷式」的惡性競爭中，處于艱難維持的狀態(tài)。
國內(nèi)傳統(tǒng)的機動車檢測、環(huán)境檢測/監(jiān)測、建工檢測、食品檢測、認(rèn)證等行業(yè)競爭日趨白熱化，監(jiān)管機構(gòu)在開閘防水的同時，行業(yè)監(jiān)管越來越嚴(yán)，在價格與價值嚴(yán)重錯位的當(dāng)下，這些機構(gòu)逐漸變成“燙手的山芋”，食之無味，棄之可惜。而像新能源檢測、汽車檢測、機械(含汽車)、材料測試、醫(yī)學(xué)、電力(包含核電)、能源和軟件及信息化等價格水平也在不斷走低，可標(biāo)準(zhǔn)迭代、客戶需求及產(chǎn)能提升等均需要大額的資本投入，投資收益也正在不斷走低，投資的不確定性越來越大。
在這種偏悲觀的宏觀經(jīng)濟預(yù)期里，以及檢測機構(gòu)艱難維持的狀態(tài)里，即便公司賣了之后，增長又從哪里來?沒有增長的預(yù)期，沒有很好的利潤保障，買方也很難接手!換位思考，是不是如此?
另一方面，國內(nèi)檢測行業(yè)的買家越來越少了，檢測機構(gòu)的基本面已經(jīng)很難支撐其估值的預(yù)期，交易的難度越來越大。
在2012年至2019年(新冠疫情開始前)，多家知名資本涌入檢測行業(yè)，投資案例不斷涌現(xiàn);國內(nèi)檢測行業(yè)上市公司每年也會有十幾例并購案例;海外檢測機構(gòu)也紛紛大手筆在國內(nèi)并購。
可是新冠疫情的三年，改變了很多檢測機構(gòu)的基本面。即便那些在此之前“待價而沽”的檢測機構(gòu)，在此期間，門可羅雀;而現(xiàn)在，則演變成了主動謀求與資本的合作，與行業(yè)上市公司接觸，謀求被并購的機會。
而當(dāng)下，國內(nèi)檢測行業(yè)的買方更是無幾。大部分的國內(nèi)檢測行業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)艱難增長，現(xiàn)金流日益惡化，對外投資更加謹(jǐn)慎。“巧婦難為無米之炊”，當(dāng)下的環(huán)境，與偏高的投資風(fēng)險相比，把現(xiàn)金存銀行的收益更穩(wěn)妥些。
再看看當(dāng)下的檢測機構(gòu)經(jīng)營和財務(wù)的基本面，已經(jīng)很難支撐其股東的估值預(yù)期了。傳統(tǒng)檢測行業(yè)賬面的應(yīng)收賬款高懸，長短期借款高筑，資產(chǎn)負(fù)債率很高，凈資產(chǎn)質(zhì)量很差;利潤表的銷售凈利率、毛利率和凈利率不斷走低;回款越來越差，尤其是“經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額”，很多檢測機構(gòu)的現(xiàn)金流量表根本沒法看。沒有回款的營收和沒有現(xiàn)金流的凈利潤，是沒有多大價值的。
那還要不要賣公司?
筆者時常將檢測行業(yè)的投資/并購比喻成婚姻，一個好的婚姻，既要看對眼，也要彩禮合適，更要過好日子。
所謂看對眼，就是買方有買方的并購動因，賣方有賣方的轉(zhuǎn)讓動因，這兩個動因無法匹配，則很難有個好的開始。另外就是，檢測機構(gòu)的股東、經(jīng)營管理團(tuán)隊的文化、價值觀能否與買方相融合。很多賣方在雙方初步交流的時候就被買方排除了，主要的原因還是，買方覺得雙方的文化、價值觀差異。
所謂彩禮合適，就是要看當(dāng)前檢測行業(yè)資本市場的估值水平與檢測機構(gòu)股東的估值預(yù)期能否匹配。檢測行業(yè)的買家能夠給的估值永遠(yuǎn)會結(jié)合當(dāng)前檢測行業(yè)資本市場的估值水平，既不會太高，也不會太低。太高會拉高買方后續(xù)的并購成本，太低則無法買到合適的機構(gòu)。而檢測機構(gòu)股東的估值預(yù)期與自身的經(jīng)營情況、財務(wù)情況不匹配，也很難有個好姻緣。
所謂過好日子，就是“結(jié)婚”之后，兩家能夠?qū)崿F(xiàn)很好的融合與協(xié)同，在實現(xiàn)業(yè)績承諾，讓賣方拿到協(xié)議約定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的同時，還能實實在在的把日子過好。國內(nèi)檢測行業(yè)的并購沒過好日子的案例太多了，買方不能太高估自己的能力，賣方也不能違背商業(yè)倫理。
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