從國內(nèi)檢測行業(yè)15家上市公司2023Q1-Q3財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，前三季度營收合計(jì)191.1億元，同比增6.0%；歸母凈利潤合計(jì)23.8億元，同比降0.2%；毛利率同比+0.9pct至42.6%，凈利率同比-0.6pct至13.0%，盈利能力與去年同期持平；現(xiàn)金流凈額同比-34.4%，多數(shù)公司凈現(xiàn)比表現(xiàn)較去年下降。
從相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，檢測服務(wù)行業(yè)進(jìn)入Q3后面臨多重挑戰(zhàn)，無論是營收增速放緩還是現(xiàn)金流的惡化多是源于外部非常態(tài)的事件沖擊；中長期來看檢測服務(wù)業(yè)務(wù)仍有其必要性，且行業(yè)商業(yè)模式和龍頭競爭力并未發(fā)生惡化。
一、營業(yè)收入情況
圖1：檢測服務(wù)公司營收及同比增速
2023年Q1-Q3營收合計(jì)191.1億元，同比增6.0%，去年Q1-Q3部分企業(yè)存核酸檢測業(yè)務(wù)，基數(shù)存在階段性增量，若剔除譜尼測試去年上半年的醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)營收，則板塊Q1-Q3營收同比增長估算約11.4%(三季報(bào)中未披露醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)營收，此處僅剔除了2022年上半年核酸業(yè)務(wù)收入，若考慮2022Q3核酸營收，則2023年Q1-3板塊營收增速會(huì)更高)。
三季度行業(yè)營收整體承壓。今年以來環(huán)境、食農(nóng)、醫(yī)學(xué)、軍工、房地產(chǎn)等下游行業(yè)需求階段性波動(dòng)致檢測板塊收入確認(rèn)節(jié)奏放緩，但營收仍持續(xù)增長，行業(yè)整體具備一定韌性。
其中，第三季度各公司受到的沖擊更為明顯，主要表現(xiàn)在：
環(huán)境、食農(nóng)檢測受到政府支出影響：環(huán)境檢測和食農(nóng)檢測中政府客戶占據(jù)相當(dāng)比重，今年地方財(cái)政壓力較大致使部分檢測訂單釋放滯后，尤其是環(huán)境檢測中的第三次全國土壤普查，規(guī)劃2023-2024年兩年為正式執(zhí)行期，但今年前三季度訂單釋放顯著低于預(yù)期。綜合類檢測機(jī)構(gòu)華測檢測(Q3整體營收同比+5.7%)、譜尼測試(Q3整體營收同比-42.8%，去年同期包括核酸檢測)環(huán)境、食農(nóng)業(yè)務(wù)占比較高，Q3營收增速明顯放緩；實(shí)樸檢測絕大多數(shù)業(yè)務(wù)為環(huán)境檢測，今年Q3營收同比降10.2%。
醫(yī)學(xué)、軍工行業(yè)受特殊事件影響，訂單確認(rèn)節(jié)奏延長：今年以來醫(yī)學(xué)、軍工行業(yè)經(jīng)歷特殊事件，導(dǎo)致相關(guān)訂單釋放速度放慢、進(jìn)行中訂單驗(yàn)收節(jié)奏拉長，拖累相關(guān)企業(yè)收入表現(xiàn)。華測檢測、譜尼測試醫(yī)學(xué)業(yè)務(wù)均受影響；布局軍工檢測的蘇試試驗(yàn)(Q3營收同比+20.5%)、思科瑞(Q3營收同比-34.1%)、西測測試(Q3營收同比+25.8%，單季度增速較高可能存前兩季度訂單確認(rèn)延后因素影響，且本身體量較小)Q3收入增速均低于預(yù)期。
房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑影響工程檢測業(yè)務(wù)：近3年我國房屋新開工面積接連下滑，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)走弱，相關(guān)公司國檢集團(tuán)(Q3營收同比-1.4%)、建科股份(Q3營收同比+5.5%)Q3表現(xiàn)均一般。
核酸檢測高基數(shù)影響企業(yè)表觀增速：譜尼測試、華測檢測去年同期均有大量核酸檢測業(yè)務(wù)，進(jìn)入2023年后基本沒有相關(guān)業(yè)務(wù)，譜尼測試2022年全年收入中86%來自生命科學(xué)與健康環(huán)保業(yè)務(wù)，2023年上半年該比例降至77%，主要受核酸檢測業(yè)務(wù)減少影響。
部分工業(yè)品檢測和消費(fèi)品檢測需求仍舊旺盛，例如汽車檢測。布局新能源汽車檢測賽道的信測標(biāo)準(zhǔn)前三季度營收同比+27.3%，三季度同比+20.3%，下游需求高景氣度帶動(dòng)相關(guān)檢測需求蓬勃發(fā)展。
二、凈利潤情況
圖2：檢測服務(wù)公司歸母凈利潤及同比增速
2023年Q1-Q3檢測服務(wù)公司歸母凈利潤合計(jì)23.8億元，同比降0.2%，若剔除去年上半年譜尼測試的醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)利潤，測算板塊Q1-Q3歸母凈利潤同比增約1.5%(三季報(bào)中未披露醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)情況，此處僅剔除了估算的2022年上半年核酸業(yè)務(wù)利潤，若考慮2022年Q3核酸利潤，則2023年Q1-Q3板塊利潤增速會(huì)更高)。
今年前三季度和第三季度板塊的利潤表現(xiàn)低于營收表現(xiàn)，主要源于：
受上述各因素影響，板塊整體營收增速放緩，而多數(shù)公司仍處在產(chǎn)能擴(kuò)張階段，剛性成本和費(fèi)用占比較高：蘇試試驗(yàn)處產(chǎn)能擴(kuò)充期，子公司上海宜特廠房、人員成本前置對(duì)利潤有一定影響，Q3歸母凈利潤同比+16.6%略低于預(yù)期；西測測試(Q1-Q3由于場地、設(shè)備及人員增加致主營業(yè)務(wù)成本/銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用同比+35.8%/+40.5%/+84.9%)、實(shí)樸檢測(業(yè)務(wù)新網(wǎng)點(diǎn)布局和新基地投運(yùn)致前三季度主營業(yè)務(wù)成本/銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用同比+42.8%/+42.5%/+30.3%)前三季度利潤均為虧損，思科瑞(軍品市場階段性調(diào)整致收入下行，產(chǎn)能擴(kuò)充至營業(yè)成本同比+20.5%)利潤增速下降明顯；譜尼測試營收表現(xiàn)不佳同樣對(duì)利潤產(chǎn)生不利影響。
信用減值損失等拖累Q3利潤表現(xiàn)：譜尼測試Q3信用減值損失計(jì)提0.18億元，資產(chǎn)處置損失計(jì)提0.10億元，推測與核酸檢測應(yīng)收賬款計(jì)提和相關(guān)設(shè)備減值有關(guān)(若不考慮此前的應(yīng)收賬款收回后帶來的信用減值沖回，Q3實(shí)際計(jì)提的信用減值損失更多)，該因素偏短期影響，提前消化這部分歷史包袱有助于未來的輕裝上陣；廣電計(jì)量信用減值損失0.26億元，較去年同期的0.08億元顯著增加，可能與政府類客戶回款放慢有關(guān)，歸母凈利潤增速亮眼表現(xiàn)與去年低基數(shù)有關(guān)。
仍有部分公司在細(xì)分領(lǐng)域高景氣度和精細(xì)化管理等因素的支撐下兌現(xiàn)穩(wěn)健盈利。2023年Q1-3歸母利潤增速較高的信測標(biāo)準(zhǔn)(YoY+40.1%)業(yè)務(wù)發(fā)展良好、營收增速亮眼、精細(xì)化管理帶來盈利性持續(xù)提升；中國汽研(YoY+13.7%)、中國電研(YoY+11.9%)、華測檢測(YoY+11.7%)利潤穩(wěn)健增長；廣電計(jì)量在去年Q3低基數(shù)和薄弱板塊減虧的努力下，兌現(xiàn)較高的單季度利潤增速(YoY+29.6%)。
三、盈利能力
2023年Q1-3檢測服務(wù)板塊15家上市公司毛利率同比+0.9pct至42.6%，凈利率同比-0.6pct至13.0%，盈利能力與去年同期持平。
圖3：檢測服務(wù)公司銷售凈利率&銷售毛利率
1、毛利率
譜尼測試擺脫低毛利的核酸檢測業(yè)務(wù)后毛利率有明顯提升，Q1-3同比+8.8pct；廣電計(jì)量適當(dāng)收縮環(huán)境檢測/食品檢測等虧損業(yè)務(wù)板塊，且成本管控初見成效，毛利率有一定改善同比+4.5pct；思科瑞、西測測試、實(shí)樸檢測處快速擴(kuò)張期，前置場地、設(shè)備、人員成本致營業(yè)成本提升明顯，后續(xù)產(chǎn)能逐步爬坡后毛利率有望修復(fù)；電科院業(yè)務(wù)開展受管理層糾紛影響；其他檢測公司毛利率相對(duì)平穩(wěn)，華測檢測在營收增速放緩的情況下仍實(shí)現(xiàn)利潤率微增體現(xiàn)公司較強(qiáng)管理能力。
2、凈利率
前三季度信測標(biāo)準(zhǔn)凈利率同比+3.8pct至28.4%，盈利能力不斷增強(qiáng)；廣電計(jì)量經(jīng)歷2年低谷后今年Q3盈利能力修復(fù)顯著；華測檢測、蘇試試驗(yàn)凈利率水平基本穩(wěn)定，行業(yè)龍頭盈利能力韌性凸顯。行業(yè)不景氣的情況下，尤其彰顯精細(xì)化管理能力對(duì)盈利性的支撐。
四、現(xiàn)金流
圖4：檢測服務(wù)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額(億元)&凈現(xiàn)比
多個(gè)下游子行業(yè)回款受影響，2023年Q1-Q3檢測服務(wù)公司現(xiàn)金流凈額同比-34.4%，剔除中國電研影響后同比-15.9%，多數(shù)公司凈現(xiàn)比表現(xiàn)較去年下降。2023年Q1-3檢測服務(wù)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額合計(jì)12.5億元，同比下降6.53億元，其中中國電研電氣裝備業(yè)務(wù)在執(zhí)行項(xiàng)目、備貨付款大幅增加致經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較去年同比下降4.11億元。
對(duì)于今年三季度行業(yè)共性的現(xiàn)金流問題，推測主要系以下原因?qū)е拢?/span>
地方政府壓力較大，導(dǎo)致政府類業(yè)務(wù)回款放慢：如環(huán)境、食農(nóng)、工程相關(guān)業(yè)務(wù)，部分需由政府資金結(jié)算，可能存在賬期階段性延長的問題。華測檢測、譜尼測試等公司的環(huán)境檢測和食農(nóng)檢測業(yè)務(wù)政府類客戶可能存在回款滯后的問題；國檢集團(tuán)、建科股份等公司工程業(yè)務(wù)涉及房地產(chǎn)業(yè)，地方政府資金情況對(duì)公司應(yīng)收賬款影響程度較高。
行業(yè)特殊事件致驗(yàn)收滯后：如醫(yī)學(xué)、軍工行業(yè)反腐行動(dòng)進(jìn)行中，訂單進(jìn)行節(jié)奏整體放緩，對(duì)相關(guān)企業(yè)存在階段性影響，布局醫(yī)學(xué)業(yè)務(wù)的華測檢測、譜尼測試現(xiàn)金流凈額分別同比-10.4%、-68.2%(譜尼測試存核酸業(yè)務(wù)致高基數(shù)影響)，軍工業(yè)務(wù)占比相對(duì)高的蘇試試驗(yàn)、西測測試Q1-3經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額降幅明顯。
部分公司現(xiàn)金流良好：信測標(biāo)準(zhǔn)(同比+35.2%)經(jīng)營良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)上升，國纜檢測(同比+131.4%)、思科瑞(同比+70.9%)、廣電計(jì)量(同比+44.2%)現(xiàn)金流均有明顯。現(xiàn)金流的優(yōu)異表現(xiàn)得益于相對(duì)穩(wěn)健的企業(yè)類客戶或者公司加強(qiáng)對(duì)回款的考核管理。
多數(shù)檢測服務(wù)公司將回款當(dāng)做重要的績效考核指標(biāo)，強(qiáng)化回款。檢測服務(wù)行業(yè)上半年回款通常較少，與部分檢測公司的政府類和軍工類客戶結(jié)算周期有關(guān)，下半年通常會(huì)有明顯改善，今年三季度存特殊事件干擾，期待傳統(tǒng)回款旺季Q4板塊現(xiàn)金流改善。
總而言之，檢測服務(wù)行業(yè)進(jìn)入Q3后面臨多重挑戰(zhàn)，無論是營收增速放緩還是現(xiàn)金流的惡化多是源于外部非常態(tài)的事件沖擊；中長期來看檢測服務(wù)業(yè)務(wù)仍有其必要性，且行業(yè)商業(yè)模式和龍頭競爭力并未發(fā)生惡化。預(yù)計(jì)隨著政府財(cái)政資金壓力緩解、醫(yī)藥和軍工行業(yè)特殊事件步入尾聲，龍頭公司的營收增速和現(xiàn)金回款會(huì)逐漸改善。
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